巴斯夫或将收购德国赢创工业集团
[中国石化新闻网 2026-10-15]
巴斯夫正与赢创工业集团及其主要股东RAG基金会就潜在收购赢创进行“探索性谈判”。据《金融时报》报道，该公司提交的报价为103亿欧元，若交易达成，将是德国化工行业有史以来最大规模的整合
巴斯夫日前宣布，正与德国化工企业赢创工业集团（Evonik）及其主要股东RAG基金会就潜在收购赢创进行“探索性谈判”。据《金融时报》报道，巴斯夫提交的报价为103亿欧元（约合775.8亿元人民币），若交易达成，将是德国化工行业有史以来最大规模的整合，合并后的企业年销售额将接近750亿欧元。
结构困境下的战略突围
巴斯夫提出收购赢创工业集团并非出于单纯的规模扩张，而是在欧洲化工行业结构性困境下的一次战略突围。
巴斯夫首席执行官马库斯·卡米特曾表示，“公司正面临25年来最困难的经营环境，全球工业发展重心正持续向亚洲转移。相比之下，欧洲化工企业正承受能源成本高企、需求疲软和竞争加剧等多重压力”。
巴斯夫正处于深度转型中。今年6月，巴斯夫以77亿欧元的价格将汽车涂料业务的多数股权出售给美国私募股权公司凯雷集团，巴斯夫在交割时获得58亿欧元的税前现金收益，并保留新公司40%的股权。同时，巴斯夫已聘请花旗银行、德意志银行、高盛和摩根大通作为全球协调人，推进其农业解决方案部门2027年中期在法兰克福证券交易所上市。
此外，巴斯夫今年5月还宣布启动新一轮成本削减计划，目标是2029年前将核心业务成本降低20%，并进一步优化人员配置。巴斯夫董事会披露，2024年初以来，巴斯夫路德维希港总部已削减2800个岗位。
从业务互补性来看，赢创工业集团的产品组合包括高科技塑料、饲料添加剂、涂料和家居产品原料等，与巴斯夫的核心业务高度互补。德意志银行指出，两家公司业务重叠领域的销售额约占巴斯夫总销售额的1/3、赢创工业集团总销售额的2/3，这为合并工厂、削减重复产能提供了巨大空间。德国资产管理公司Union Investment主管阿恩·劳滕贝格表示，该收购可巩固巴斯夫在特种化学品领域的地位，并提高其产能利用率。
成本协同效应是该收购交易的另一核心驱动力。美国独立投资研究机构伯恩斯坦的数据显示，即使巴斯夫仅削减等同于赢创工业集团销售额7.5%的成本，每年也可节省约10亿欧元。彭博社则表示，保守估计，成本协同效应至少达3亿欧元。
此外，欧洲化工行业的整合已成为不可逆转的趋势。根据欧洲化学工业理事会《2022~2025年欧洲化工关停与投资雷达》报告，2025年，欧洲宣布关停的化工产能达到1720万吨，约为2024年的2倍以上、2022年的6倍。2022年~2025年，欧洲累计关停产能达到3700万吨，约占欧洲化工总产能的9%，并直接导致两万个就业岗位流失。该报告还指出，2025年宣布的新增产能仅为30万吨，与关停产能形成强烈反差。
德国咨询公司罗兰贝格也表示，竞争加剧直接导致欧洲近1/10的化工产能被列入关停计划。在今年10月举行的欧洲石化协会（EPCA）会议上，行业高管普遍认为，未来十年，欧洲化工行业将出现整合潮。在这一背景下，德意志银行分析师称，对巴斯夫而言，主动整合是对欧洲市场结构性弱点的合理回应。
交易仍面临阻碍
虽然战略逻辑清晰，但该交易在推进过程中仍面临多重障碍。
价格分歧是最直接的难题。据路透社报道，赢创工业集团认为，103亿欧元的报价不足以启动正式谈判。分析人士认为，巴斯夫仍有提高报价的空间。然而，提高报价也将加大巴斯夫的财务压力。事实上，巴斯夫的财务现状并不宽裕。截至今年上半年，巴斯夫净债务为171.2亿欧元，自由现金流为-15.6亿欧元，过去一年调整后息税折旧摊销前利润为72.69亿欧元。
反垄断审查是另一关注点。巴德尔银行分析师指出，在个人护理原料领域，两家公司存在直接竞争关系，这将是反垄断风险最集中的环节。不过，路透社报道称，虽然德国国内市场可能存在反垄断审查，但欧洲监管机构近期已有容忍区域性整合的意愿，以培育具有全球竞争力的工业领军企业。国际资本市场数据、分析和预测服务提供商Ion Analytics也指出，欧盟新推出的并购政策可能给予双方更大的操作空间。
RAG基金会的立场也至关重要。RAG基金会持有赢创工业集团44%的股份，赢创工业集团的股息是RAG基金会的重要收入来源。2025年，赢创工业集团向RAG基金会派发股息2.52亿欧元，占该基金会总收益的39%。RAG基金会此前曾表示，计划将持股比例逐步降至25.1%。但鉴于赢创工业集团当前股价低迷，RAG基金会将面临持股贬值的压力。此外，北莱茵—威斯特法伦州政府已开始讨论入股赢创工业集团，有议员提议，未来州政府与RAG基金会联合持股应超过50%，也为该并购交易增加了政治层面的不确定性。
整合在执行层面的风险同样不容忽视。据路透社报道，赢创工业集团首席执行官克里斯蒂安·库尔曼表示，未来两年没有主动发起收购的计划，将专注于节约、重组、增长的三步走战略，并将在全球范围内削减3200个岗位，其中2150个岗位在德国。分析人士指出，两家公司都在进行结构改革，整合难度较大。赢创工业集团担忧，合并可能导致4000个岗位被裁减。生产设施、人员编制和总部开支方面的协同效应虽清晰可见，但可能带来负面的社会影响。Ion Analytics表示，合并将面临阻碍，因为削减成本的主要手段涉及工厂关闭与人员结构调整。
从宏观视角看，该交易的成败将成为欧洲化工行业整合意愿的试金石。如果巴斯夫与赢创工业集团的整合最终达成，将向市场释放一个明确信号，即欧洲化工巨头已准备好通过大规模并购来应对结构性挑战。如果交易破裂，巴斯夫也未必会放弃寻找替代目标。《金融时报》报道称，法国阿科玛公司、比利时世索科公司和德国朗盛等中型化工企业同样面临经营压力，都可能成为巴斯夫的并购目标。德国储蓄银行金融集团旗下的核心资产管理公司也表示，对巴斯夫来说，主动整合是对欧洲化工市场结构性弱点的合理回应，无论赢创工业集团能否接受这一逻辑，欧洲化工行业的大规模整合潮都已不可逆转。