蒙特尼页岩区第三大页岩油气生产商
壳牌斥资164亿美元收购加拿大ARC资源公司
交易完成后，壳牌油气日产量将新增37万桶油当量，并成为加拿大
[中国石化新闻网 2026-07-09]
● 侯明扬
近日，壳牌宣布以164亿美元收购加拿大ARC资源公司，交易预计于2026年下半年完成。这是自2015年收购BG公司后，壳牌发起的金额最高的并购交易，也是2026年上半年全球油气资源并购市场交易金额最大的并购之一。
据壳牌披露，本次并购交易将采用“现金+股票”组合的形式，壳牌将向ARC资源公司的股东支付每股8.20加元(约合39.2元人民币）现金，并同步配发每股0.40247股壳牌普通股。同时，壳牌将承接ARC资源公司约28亿美元的净债务及租赁负债。交易完成后，壳牌将成为加拿大蒙特尼页岩区第三大页岩油气生产商，并进一步巩固其加拿大境内第一大液化天然气（LNG）运营商的地位。
多维并购策略驱动交易达成
一是避险策略。美伊冲突导致霍尔木兹海峡封闭，使油气地缘政治风险，特别是运输通道的安全风险再度成为国际石油公司关注的重点。加拿大是目前地缘政治风险最低的国家之一，加拿大LNG项目距离东亚市场较近且没有关键运输通道约束。通过收购ARC资源公司，壳牌将进一步优化全球油气资产组合，持续降低公司全球化经营面临的地缘风险。
二是资源策略。ARC资源公司的资产主要集中在蒙特尼页岩区，该区横跨不列颠哥伦比亚省东北部与艾伯塔省西北部，面积达13万平方公里，油气资源丰富。据能源数据分析公司Enverus测算，按当前开发速度，蒙特尼页岩区的油气资源开采寿命在北美非常规油气产区中将居首位。通过本次交易，壳牌的油气日产量将直接增加37万桶油当量。其中，艾伯塔省Kakwa产区将新增19万桶；不列颠哥伦比亚省Greater Dawson产区将新增近10万桶，其中天然气产量占比高达80%；Sunrise产区将新增4.2万桶；Attachie产区将新增2.8万桶油当量，其中原油产量占比60%；其它产区增量未公开。
三是价值策略。从经济价值的角度看，2025年，ARC资源公司在蒙特尼页岩区的单位平均作业成本仅为3.9美元/桶油当量，远低于7.9美元/桶油当量的该区平均水平，单位运营利润率高达64%，显著高于该区50%的平均水平。壳牌预计，交易完成后，公司在2026~2030年间自由现金流将年均增长15亿美元，内部回报率将提升至两位数。
从资产协同的角度看，壳牌和ARC资源公司资产高度毗邻，能够在钻完井、压裂和基础设施等环节形成规模效应，有效降低单位成本。交易完成后，壳牌Gold Creek项目产出的天然气，可直接通过原属于ARC资源公司Groundbirch项目的管网输送至加拿大LNG项目的液化设施进行处理。壳牌预计，交易完成后，加拿大资产年化平均运行率协同效应总值将超过2.5亿美元。
四是一体化策略。本次交易呈现出较为鲜明的“横纵双向一体化”特点。除了获得ARC资源公司蒙特尼页岩区大量优质资产、实现页岩油气资产在勘探开发领域的“横向一体化”协同外，交易完成后，壳牌也能够实现“纵向一体化”，将优质上游天然气资产输送到西部沿海地区，保障加拿大LNG项目气源供给。
加拿大LNG项目以亚洲市场，特别是东北亚市场为主要出口目的地，壳牌在该项目中持股40%并担当作业者。行业专家普遍认为，本次交易将显著提升加拿大LNG二期扩建项目推进落地的可能性。通过将加拿大上游天然气资源与已有LNG基础设施及壳牌的全球营销网络相结合，能够进一步提升加拿大天然气资产的增量价值，也将巩固壳牌在全球LNG市场中的领先地位。
五是资源国政策。为应对国际贸易格局变化、区域能源地缘政治风险高企、人工智能（AI）加速发展及气候变化加剧等多重挑战，加拿大新一届政府提出打造更具韧性、竞争力和可持续性的经济体系，其核心是升级能源自主与电力体系。
在能源结构上，加拿大政府强调将采用多元组合方式，但在过渡阶段将继续使用天然气，以在降低碳排放的同时保障能源供应稳定。同时，加拿大政府承诺增加对非美国市场天然气出口，并优先加快对天然气液化生产线等大型基础设施项目的审批。在此背景下，壳牌发起对ARC资源公司的并购交易，在政策上与加拿大政府高度契合。
战略并购提振全球油气市场
一是提振油气行业上游业务发展信心。从历史上看，大部分交易金额超过100亿美元的“超级并购”都发生在国际油价相对较低的大环境下，如壳牌收购BG公司。但本次壳牌收购ARC资源公司是在2026年一季度WTI油价均价超过90美元/桶的背景下完成的，表明了壳牌对ARC资源公司在加拿大资产的坚定看好。在能源转型或将影响中长期油气需求的大背景下，壳牌作为国际石油巨头强化上游资源储备、聚焦“天然气-LNG”一体化经营、看涨未来数十年内的国际油气市场需求增长，有望带动整个行业未来持续稳定乃至扩大上游投资规模。
二是提升全球油气资源并购活跃度。从壳牌等国际石油巨头以及部分财务状况好、上游战略清晰的一体化国家石油公司的角度看，通过发起并购获取优质上游资产，为石油公司拓展资源潜力、补齐战略短板、优化投资组合提供了有益借鉴。虽然绝大部分大中型独立勘探开发石油公司都设定了净零目标，但对于在2040年甚至2050年后油气勘探开发活动如何适应能源转型大趋势，油气公司尚未有明确共识。投资碳捕集、利用与封存（CCUS）项目或蓝氢、绿氢项目成本太高，与公司现有的以油气勘探开发为核心竞争力的情况有所偏离。因此，如果未来国际原油市场上需求和价格出现大幅波动，此类公司将暴露在较大风险下。而在现阶段学习ARC资源公司的经验，将优质上游资产与领先国际石油公司的投资相结合，有助于保障股东权益，客观上也将提升油气资源并购市场的交易活跃程度。
三是推动全球LNG市场供给多元化。据标普全球测算，自2026年夏季起，全球将有大量新建LNG产能陆续投放市场。预计到2027年底，仅美国LNG产量增长就将达6000万吨/年以上，全球增长将超过1.2亿吨/年。同时，霍尔木兹海峡封闭推动全球LNG市场加快追求供给多元化。本次交易后，加拿大LNG项目在全球LNG供给体系中的作用将进一步凸显。该项目LNG产品航运至日本仅需10天，而墨西哥湾和中东地区LNG航运至日本的时间分别是24天和16天，从运输时间和成本上看，加拿大LNG项目更具有竞争力。同时，加拿大LNG二期扩建项目投产后，总产能将从一期项目的1400万吨/年提升至2800万吨/年，扩大了未来全球LNG的供给规模。
（作者单位：中国石化石油勘探开发研究院）