国内化工市场缺乏重大利好支撑

  [中国石油新闻中心2023-10-12]
  中国石油经济技术研究院石油市场研究所高振宇
  石化行业下游需求明显分化，生活消费优于生产消费。
  产能维持高速增长，过剩态势加剧。
  下游采购基本结束，且仍需时间消化制成品库存，需求有所转弱。
  四季度石化产品价格将环比小幅回落，但显著好于二季度。
  截至目前，今年国内化工市场波动显著，总体来看需求偏弱，过剩态势加剧。
  今年上半年，国内化工市场整体走弱，供需平衡依靠上游降负、进口减量和低价下脉冲式或投机性补库完成，利润未有明显改善，市场景气度仍处于低点。
  从需求看，石化行业下游需求明显分化，生活消费优于生产消费。自疫情管控放开后，居民出行和消费明显恢复，上半年我国汽油消费量同比提高9.2%，服装零售额同比大幅提高15.4%。众所周知，纺织服装的绝大部分原料为化学纤维，是石油产业链的下游制品，因此服装行业迅速复苏显著拉动了石化原料需求，对二甲苯（PX）及下游对苯二甲酸（PTA）表观消费量同比提高16%、9.8%，在众多石化产品中需求增速位列前茅。同期，我国生产消费表现不佳，主要表现在房地产行业复苏不及预期，上半年房屋施工面积累计同比仍下降6.6%，严重拖累乙烯、丙烯等大宗石化原料需求。
  从供应看，石化行业产能维持高速增长，过剩态势加剧。今年，我国石化行业延续2019年以来的扩张态势，广东石化、海南石化等大型炼化一体化项目陆续建成投产，民营企业为补链、延链也纷纷投资流程短、能耗低的丙烷脱氢（PDH）和乙烷裂解等项目。总体来看，由于需求相对不足，石化行业过剩态势进一步加剧，石化企业普遍调低开工率降负运行。
  进入今年三季度，经历长达3个月下跌后，化工市场积累大量悲观情绪和盼涨心理。7月国内陆续出台放松限购、限售等稳楼市政策，再加上国际油价和轻烃价格大幅上涨，化工期现货市场迅速回暖。
  分产业链看，合成橡胶供需基本面良好，成本与需求共同推涨。由于我国汽车产业尤其是新能源汽车迅速发展，汽车行业产销旺盛显著拉动轮胎及其原料合成橡胶的需求，加之原料丁二烯成本上升，三季度丁苯橡胶、顺丁橡胶的需求较7月初分别上涨21%、36%。
  内外需表现良好，芳烃市场延续高景气，价格保持上涨。除国内纺织服装业需求旺盛外，PX外需表现良好。鉴于地缘政治原因，欧洲出口至北美的石脑油明显减少，导致美国高辛烷值汽油组分短缺，进而转向亚太地区进口PX等芳烃组分（因其辛烷值较高），致使亚太地区PX资源偏紧，同期价格涨幅达20%。
  合成树脂供应压力较大，涨幅略低。合成树脂下游需求季节性温和复苏，需求增幅相对较小，加上产能投放规模极大，同期乙烯、丙烯、线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）价格涨幅分别为11%、10%、6.1%、11%。
  9月中旬，国内化工品价格见顶回落。一是石化下游行业备货采购基本结束。以聚烯烃为例，贸易商数据显示，8月初起下游企业逐步建库，原料库存涨至高位，备货基本结束。二是消费旺季未能有效抵消供应增量。“金九银十”为传统消费旺季，也是石化产品需求旺季。尽管需求有所恢复，但仍无法消化新增产能带来的产量增量。从库存看，没有出现显著降低，聚烯烃企业库存和贸易商库存、乙二醇港口库存、苯乙烯企业库存均高于去年同期，且国庆假期后累库压力非常大。三是近期美联储表态，预计年底前将利率区间上调25个基点，导致包括原油及石化产品在内的大宗商品市场全线回调。
  后期来看，缺乏重大利好支撑的石化市场难以出现明显回升。从需求看，尽管四季度国内商品零售延续高位，总体支撑石化产品需求，但下游采购基本结束，而且仍需时间消化制成品库存，石化下游需求将环比有所转弱。从供应看，当前部分产品处于产能投放的间歇期，主要是依托大型炼化一体化的乙烯、PX已完成全年投产计划，年内暂无新增产能。但以民营企业为主的丙烯产能将保持高速增长。从成本看，在“欧佩克+”减产背景下，市场供应趋紧预期持续发酵，并被充分计价。当前原油盘面上行趋势开始松动，欧美原油期货基金空仓数量处于低位水平，面临技术性调整风险，基准情景预计10月国际油价环比下跌，下行趋势增强。综合供需基本面和成本因素，预计四季度石化产品价格将环比小幅回落，但显著好于二季度，与一季度基本持平。
  值得注意的是，第一，四季度聚丙烯新增产能规模仍较大，预计有260万吨/年产能投放，而前三季度平均每季投产仅为150万吨/年，而且大部分为PDH装置。从投产概率来看，随着原油价格回落，预计丙烷价格也将回落，PDH利润修复投产概率较大。聚乙烯新增产能较少，仅有宝丰能源三期40万吨/年装置投放，且农膜需求仍有支撑，预计LLDPE-PP价差将继续扩大。第二，由于国内服装业内外需均表现良好，前8个月国内服装销售额同比增长12.9%，聚酯产品总出口量同比增长19%，对PX需求和价格形成强劲支撑。且PX阶段性投产高峰已过，预计下一套装置是将于2024年下半年投放的裕龙石化，在此之前PX将延续供应偏紧格局。第三，受汽车出口大幅增长拉动，今年前8个月国内半钢胎产量大幅增长20%，有力带动合成橡胶需求。后期汽车与轮胎外贸订单量依然充足，出口量持续高位，合成橡胶产销将保持旺盛态势，价格预计维持高位。