原油期权上市以来交易走势和运行观察

  上期所原油期权影响力几何？
  [中国石油新闻中心2022-12-23]
  截至12月21日，上期所原油期权上市已一年半。2021年6月21日，在原油期货上市3年多后，原油市场另一重要衍生品交易品类——原油期权，在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）正式挂牌交易。这是我国首批引入境外交易者的期权品种之一。一年半以来，原油期权交投活跃，成交持仓规模快速增长，与标的市场联动紧密，境内外投资者积极参与，影响初步显现。
  从成交来看，截至今年11月30日，已累计成交716.98万手，累计成交金额达670.91亿元。其中，今年日均成交2.55万手、日均持仓2.07万手，分别较去年增长116.95%、48.19%，均呈现快速上升的特点。从联动来看，原油期权价格与标的原油期货价格联动紧密，相关性超过0.9。这说明市场积极利用原油期权、期货两个市场共同管理风险。
  从投资者结构来看，多家境内外产业客户参与，包括中国石油国际事业香港公司、山东京博石化、浙江杭实化工、托克新加坡公司、摩科瑞能源贸易和复瑞渤（新加坡）等。部分产业客户积极利用原油期权开展价格发现和风险管理，服务实体经济的功能初步显现。
  有着“大宗商品之王”之称的原油，近年来价格不仅波动大，而且节奏切换相对较快，给国内相关企业带来了一定影响，风险管理需求强烈。原油期权作为“期货中的期货”，其上市有利于期货市场功能发挥，进一步丰富了原油价格风险管理工具，优化了我国能化产业链上中下游企业的风险管理方案，能更精准地为投资者提供风险管理服务，已成为定价合理、具备一定流动性的衍生工具。作为精细化的风险管理工具，原油期权已逐步为境内外涉油企业和投资者所接受。
  专家指出，在市场供需仍存在一定缺口、交易预期已转向交易不确定性的情况下，相关企业有必要积极利用衍生品工具进行套保。原油期权损益结构的非线性更能满足下游“遇涨不涨，遇降则降”等需求，有利于提高我国炼油企业的风险管理能力，推动原油产业链结构调整和转型升级，提高我国炼油企业的市场竞争力和国际化经营水平。
  相比期货合约，原油期权合约可以赋予持有者在某一特定日期或这一日期到来前的任何时间以固定价格购进或售出原油的权利，而无须负有必须买进或卖出的义务。相比原油期货，原油期权为各类市场参与者提供了灵活多样的选择。原油期权不仅能通过较为安全的“保险费”模式防范单边剧烈波动风险，而且通过期权和期货“搭积木”组合构建各种丰富的保值策略。
  原油期权上市以来，上期能源积极优化原油期权合约规则，加强原油期权投资者教育和境内外市场推广，开展原油期权相关培训，促进原油期权市场功能发挥。
  据悉，目前国内主营地炼及民营大型炼化企业大多参与了原油期权交易。很多产业机构已制订基于应用期权丰富套期保值方案的计划，传统涉油企业对期权的关注度和学习意愿也明显增强。由于原油市场具有不确定性，市场人士认为，相关企业有必要利用衍生工具进行套保。而原油期权具有非线性的损益结构，无疑是未来原油企业套保首选的衍生工具。参与套期保值，既可以应对原材料价格大幅上涨对企业利润的侵蚀，又能更好地管理库存，降低库存风险。
  上海期货交易所2021年启动期权“走进企业服务实体”试点实践活动，支持企业利用场内期权品种开展风险管理，助力企业稳健运行。2022年试点活动中共有15家产业客户报名，尝试使用原油期权开展风险管理，覆盖约300万桶原油现货。
  参与者无法通过期货发现未来价格波动等高维度的信息，而通过期权则可以做到，因此可以通过期权更好地管理未来价格波动引起的风险。（记者楚海虹）