灵活应用衍生品工具加强企业风险管理

  [中国石油新闻中心2022-03-15]
  国际大宗商品价格近期屡创新高，造成能源企业尤其是石油和天然气产业链企业的相关商品原材料采购价格大幅上涨，甚至在短期内可能出现一定程度的供应短缺现象。对此，专家指出，能源产业链企业应提升风险管控意识，增强企业抗风险能力，做好风险预判和预案，利用衍生品等各种手段降低大宗商品价格波动风险。
  做好原油端的成本优化管理至关重要
  当能源市场各类风险发生时，能源产业链企业应如何加强风险管理？东证期货能源首席分析师金晓认为，国际油价在高波动率环境下一度涨至120美元/桶，INESC2204合约在近日涨停至719.9元/吨，是SC原油期货（上海国际能源交易中心上市品种）上市以来的最高价格。未来价格还有可能会进一步攀升。原材料价格上涨，令企业成本增加、经营压力加大。原油市场的供应冲击，会将价格向下传导，但往往传导是不充分的。
  中国石油大学（北京）金融系副教授齐明认为，企业首先要做好原料采购价格的风险管理，最大限度降低原料价格上涨所带来的不利后果。他认为，企业需要根据其采购商品的种类和数量以及商品期现货交割的月份和方式，选择适合的衍生工具来对冲相关商品价格波动风险。此外，要更加关注原材料的可获得性，不断拓宽原材料获取途径，降低对单一国家和地区的能源进口依赖。同时，利用好衍生金融工具，降低因各类风险导致的短期供应不确定性。目前，国内很多石油产业链企业非常关注原材料的可获得性和价格波动。随着能源市场各类风险的密集爆发，企业的原油期货交易正逐渐向国内市场转移，实现套期保值的同时锁定原油供应。
  光大期货研究所所长助理兼能化总监钟美燕认为，原油市场的波动，将对全球市场形成重大影响。鉴于各类风险演绎路径的不确定性，市场情绪反复，油价高位波动也将加剧，建议投资者做好风险防范。目前，对于能源化工产业链企业来说，利用期货以及期权等工具做好原油端的成本优化管理尤为重要。
  多元化衍生品工具组合规避风险
  现代衍生品市场发源于1848年的美国芝加哥期货交易所（CBOT），到现在已经超过了170年。根据国际互换和衍生品交易商协会统计，在世界500强企业里有471家企业使用衍生工具来对冲风险，占比94%。在销售额超过20亿美元的上市公司中，有三分之二的上市公司利用衍生品来对冲风险。
  齐明指出，我国衍生品市场为相关企业提供了期权期货等众多套保工具。以原油为例，上海期货交易所INE（上海能源交易中心）原油期货，能够有效规避价格波动风险，且套保效率高于布伦特和WTI原油期货。企业可以通过期现结合的形式稳定经营，从而获得稳定有效的收益。除了期货合约等比较传统的避险工具，很多新的创新金融工具上市给企业提供了更多选择，企业可以使用基差套利、合作套保、场外期权、仓单融资等工具，根据市场的价格区间做出组合策略，实现最优成本的目标，还可以参与互换，以约定的固定价格采购原材料。
  金晓提出，对于实体企业来说，高波动率下的套期保值难度远高于正常时期。即便如此，企业也应该坚持套期保值的原则，在策略上可以更加多元化。SC原油期货和期权市场的流动性稳步改善，是实体企业可以充分利用的有效风险管理工具。尤其是期权，其组合的多样性决定着套期保值策略可以实现多元化。他认为，期货的发展增强了企业参与期货市场的积极性，在价格波动加剧、避险需求强烈的背景下，客户在期货市场的参与度正在提升。
  加速提升实体企业风险管理意识成为当务之急
  目前，国内期货市场工业品整体运行平稳，在大宗商品价格波动加剧背景下，企业应当加强运用衍生品工具管理风险的意识，提前部署规划，增强抵御风险的能力。
  通过期货和衍生工具，能极大丰富能源产业链企业在经营过程中的风险管理手段。2022年国际大宗商品市场将面临更为复杂、多元的影响因素，企业对风险管理认识在不断深入，对价格风险管理的需求也趋向更加专业化、精细化。
  为此，专家指出，企业要想实现持续健康发展，必须加速提升实体企业的风险管理意识，适应和改变现货市场传统贸易模式。做好价格风险管理，加强专业化分工管理、与外界的合作互动，探索先进的采购模式。专家建议，企业要制定科学完善的风控管理模式，组建专业的信息研究、现货采购和期现结合团队，在供求分析、行情研判、原料采购以及期货期权运用等方面实行精细化管理。综合运用基差采购、虚拟建仓、套利保值、期权保值、现货移库、期货交割等模式或方法，借助期货期权等衍生工具来管理原材料的价格波动风险。上期资本相关业务负责人表示，从近两年行业情况来看，现货业务中含权贸易占比一直保持增长。现货贸易中嵌入期权等衍生品工具，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现。通过这些方式，很多贸易商都在现货贸易中直接享受到衍生品工具管理价格风险的便利，行业主体对这类创新模式的接受程度也越来越高。
  面对未来发展趋势对衍生品应用、模式创新、渠道拓展、资金融通等方面的新要求，能源产业链企业在风险管理中还存在哪些问题？齐明提出，当前企业在风险管理方面依然存在组织架构不适应全面风险管理要求、缺乏专业风险管理人才和团队以及境外风险管理能力薄弱等短板。因此，企业需要进一步优化组织结构，加强授权管理和监督。在加强企业内部风险管控的同时，加强与专业的风险管理机构的合作。企业可以与期货公司合作进行人才培训，或者针对不同企业需求和不同市场情况共同制定适合企业发展的专业套保方案，帮助企业有效实现风险管理，发挥期货衍生品功能，将期货市场的“新鲜血液”输入实体经济运行的“毛细血管”。