40亿美元债券：创新发行方式

　　——中国迄今最大规模海外债券成功发行解读（下）

　　[中国海洋石油报2013-05-22]

　　诸多纪录背后是十年磨砺

　　这次债券成功发行的背后，蕴含着资金团队十余年的精益求精。

　　花旗集团是债券发行的承销商之一，他们列出了本次债券发行的诸多纪录：在“最短的时间内”选择了“最为精准的时间窗口”，通过“最优的执行策略”取得了“最大的发行规模、最低的发行利率、最完整的发行曲线”，为中海油在国际债券资本市场上树立了“最完美的国际市场形象”。

　　中海油首席财务官钟华表示，SEC（美国证券交易委员会）注册发行是本次债券成功的决策基础。以往中国发行人多采用144A/Regs方式，绝大部分投行建议沿用此方式，但也有投行认为SEC注册可以有效扩大投资者规模，从而降低融资成本。

　　采用SEC注册发行会给融资团队带来巨大挑战。由于公司刚完成对尼克森的收购，按照法规要求，本次发行的最后期限是5月10日，团队仅剩一个半月的准备时间，这期间要准备上百份发行文件，对已定稿的美国年报20-F进行修改并申请公司董事会批准，还要协调十余家中介机构和内部诸多部门。即便如此，发行团队仍说服投行采用SEC注册方式发行。

　　事实证明，正是来自美国的巨额订单保证了这次债券发行的成功，为获得较低票息创造了充分条件。

　　几经下调，最终的票息分别为3年期1.125%、5年期1.750%、10年期3.000%、30年期4.250%，四个品种的票息创下中国公司美元债券最低水平。

　　这次债券票息水平全部取得历史最低水平的另一个重要因素是抓住了最佳发行时机。考虑到5月3日美国将公布非农就业数据，以及债券发行必须避开节假日和主要经济数据公布日，公司5月1日晚7时果断决定当晚发行债券。

　　5月3日公布的美国失业率达到了4年来新低，数据公布后国债利率急速上升，10年期国债当日上升11基点。5月2日恰恰是美国国债收益率迄今为止的最低点。

　　据统计，这次3年期票息成为近10年来中国企业美元债券信贷利差打破100个基点大关的首例。

　　40亿美金债券融资“物超所值”

　　说到底，发行债券卖的是公司的信用，是国际高信用等级公司优化资本结构、降低融资成本、扩大投资者群体的通行做法，也是一家公司的信用在资本市场最直接的体现。

　　SWAssetManagement的首席投资师DavidHinman表示，他认购中海油债券的主要原因是中海油资产负债表稳健，主要体现在能源销售带来的强劲现金流，虽然当前能源价格远低于历史高点，但中海油依然在很多区域有较强的盈利能力。

　　在资本市场中，投资者选择产品的根本考量还在于公司的信用度和未来发展前景。中海油资金部总经理成赤说，尽管整个发行过程可以用“惊心动魄”四个字形容，但整个团队尤其是决策层始终意志坚定，原因就在于大家对公司的信用和现金流充满信心，对公司未来的发展有足够的自信。

　　在起初选择发行方式的时候，成赤是第一个提出采用SEC注册发行的人。“SEC发行是全球大型油企惯常的发行模式，但在中国油企的美元债券发行中还从未有人用过。”成赤说。

　　高盛团队对此有如下解读：发行方式的创新带动了这次发行的成功，从而带动了中国主权关联信用在国际债券资本市场上的重新定位。

　　这次债券发行还将为中海油带来新的投资人群体，本次中海油债券发行最大的20名投资者群体大部分为新增的美国机构投资人。

　　一些资本市场评论家认为：中国能源企业发行的债券对全球投资者之所以构成巨大吸引力，主要是因为这类投资使他们有机会搭上中国内需增长的“顺风车”。

　　在中海油新发行债券强劲势头带领下，中国AA级与高A评级国企公司信用利差收紧10~15个基点。这次发行不仅为中国发行人树立了发行标杆，也为中国大型企业未来低成本美元融资打下了基础。