全球油气资产并购市场深度调整

  [中国石油新闻中心  2025-09-10]
  编者按：今年以来，国际油气市场风起云涌。从壳牌、雪佛龙等国际石油公司，到ADNOC等国家石油公司，再到大小油服企业，一股强劲的收并购浪潮正以前所未有的力度重塑着全球能源产业的版图。浪潮已至，唯有洞察先机，方能立于潮头。本期将聚焦国际油气市场的收并购浪潮，分析动因与逻辑，探讨其对全球能源格局、市场竞争力的深远影响。敬请关注。
  全球油气资产并购市场深度调整
  呈现五大新趋势
  □?侯明扬 中国石化石勘院战略规划所
  近年来，全球油气市场愈发动荡复杂。新冠疫情后，世界经济复苏整体乏力、能源转型“大变革”震荡反复、区域地缘政治风险高企，推动国际油价围绕60—80美元/桶区间短周期、宽振幅波动，也推动全球油气资产并购市场呈现新趋势。
  国际石油公司加强资产并购以巩固上游资源战略
  上游勘探作为石油公司“有机增长”的主要方式，是保障未来油气储产量增长的重要手段。但自2014年国际油价暴跌后，全球油气勘探投资持续萎缩。十余年来，降幅最高达三分之二，为行业中长期可持续发展埋下了隐患。根据标普全球统计，2024年，全球范围内获得197个常规油气发现，新增油气可采储量约12.62亿吨油当量，同比下滑15%。
  在此背景下，加大油气资产并购活动力度，已成为部分国际石油公司巩固上游资源战略的重要措施。譬如，雪佛龙公司完成对赫斯公司的并购后，获得了其在圭亚那深水、美国本土巴肯页岩区带、美国墨西哥湾区以及东南亚部分国家的大量优质上游资产。其在全球范围内的油气产量，在2024年330万桶油当量/日的基础上，2025年底有望增长至400万桶油当量/日，并将在2028年前后达到450万桶油当量/日的峰值水平，此举有利于继续保持雪佛龙公司在7大国际石油巨头中油气产量排名第2的地位。
  油气资产并购活动聚焦重点区域和领域
  全球油气勘探开发活动面向“两深一非”加快发展，推动国际石油公司上游资产并购持续向重点区域和领域聚焦。
  从重点区域看，二叠盆地已成为美国页岩油稳产增产的核心区域。通过收购先锋资源公司，埃克森美孚公司获得了其在二叠纪-米德兰盆地约24亿桶油当量的规模储量。其中，部分页岩油气资产的完全成本低于35美元/桶油当量，被公认为美国本土的最低水平。并且，部分页岩油气资产项目回收周期仅为2年，对推动埃克森美孚公司有效应对未来全球能源市场转型发展和国际油气市场动荡等方面都具有积极意义。
  从重点领域看，2025年6月16日，阿布扎比国家石油公司宣布计划以187亿美元收购澳大利亚油气生产巨头桑托斯公司，其战略构想就是充分利用桑托斯公司位于澳大利亚、巴布亚新几内亚、东帝汶和美国的3个世界级的LNG项目，形成更有效、有利的天然气业务全产业链组合，巩固其在全球和区域LNG市场的影响力。
  部分油气资产并购呈现横纵双向“一体化”趋势
  从上游资产“横向”协同的角度看，以切萨皮克公司并购西南能源公司为例，交易完成后，切萨皮克公司的主要资产进一步向海恩斯维尔页岩区带和马塞勒斯页岩区带集中，有利于实现上游资产的协同效应。其中，切萨皮克公司在海恩斯维尔和马塞勒斯2个页岩区带拥有更大规模的连续开发面积。这既有利于实施更长的横向水平井钻井，以降低开发成本，也能够通过更有效地利用和共享集输管道、水管理设施等现有基础设施，降低项目运营的整体成本。
  从上游和中游资产“纵向”整合的角度看，通过收购Equitrans?Midstream公司，殷拓集团获得了超过3000英里的管道、80亿立方英尺/日的集输量以及超过430亿立方英尺的储气能力，逐步实现了以页岩气开发为主的上游开发业务与中游天然气储运业务的“纵向一体化”经营。殷拓集团总裁兼首席执行官Toby?Z.?Rice表示，该并购是“殷拓集团有史以来最具战略性和变革性的交易”，“可以纵向整合全球最优质的天然气资源基地”。
  北美非常规天然气资产并购活动趋于活跃
  区域天然气需求近中期大幅增长的预期，是推动北美非常规天然气并购交易趋于活跃的主要原因。根据美国能源部发布的《美国LNG出口的能源、经济与环境评估》研究报告，美国LNG项目持续增长将导致美国国内消费者面临天然气需求增加、天然气价格上涨、天然气发电价格上涨的“三重压力”；另一方面，人工智能、数据中心等科技发展对美国电力的需求，也将推动发电领域天然气需求量持续大幅增长。
  从金额角度看，2024年北美地区完成相关交易金额202亿美元，较2023年的133亿美元大幅增长52%，也接近2016年以来的最高水平。从项目角度看，非常规天然气资产在埃克森美孚公司并购先锋自然资源公司、切萨皮克公司并购西南能源公司和康菲公司并购马拉松石油公司等交易金额超过50亿美元甚至100亿美元的“超级并购”中，都占据重要位置，相关北美石油公司既希望通过并购活动获得在同一盆地内的非常规天然气开发规模效应，也希望通过并购交易实现多元化的“跨盆地”非常规天然气资产配置。
  国际石油公司资产并购决策将趋于审慎
  随着全球气候与环境治理加速演进，石油行业面临能源转型的巨大压力，石油公司传统上游业务经营难度逐年增大。
  一方面，部分国家和地区对油气等传统化石能源的政策约束不断增强。譬如，以欧盟实施45欧元/吨的碳关税政策测算，中东原油在欧洲市场的竞争力将下降20%，倒逼该地区产油国不得不加大转向氢能等低碳领域投资的力度。
  另一方面，交通领域电气化程度大幅提高，对原油需求产生了直接的抑制作用。以我国为例，2022年至2024年，全国电动车销量分别为688万辆、949万辆和1286万辆，预测2025年销量可能超过1500万辆，将对汽油需求产生较大影响。
  油气业务未来中长期发展前景的不确定性，对上游投资增长产生负面影响。根据睿咨得公司统计，全球油气上游投资近5年均低于2014年达到的峰值水平。上游投资总体降低将迫使国际石油公司对资产并购决策趋于审慎。这可能导致并购市场出现显著的两极分化：少数优质油气资产将被激烈争抢，推动交易金额超过50亿美元的“超级并购”数量有所增加；而大部分资源禀赋相对较差、价格偏高的油气资产则面临无人问津的困境。
  我国石油企业应进一步认清全球油气资产并购市场发展新趋势，充分借鉴国际石油公司的经营经验，不断提升上游业务的发展质量与效益。一是要加强海外油气资产并购的相关研究工作。在研究方向上，聚焦核心区域、聚焦低碳资产、聚焦财务改善、聚焦风险防范；在具体内容上，加强对国际油价的跟踪预测，加强对潜在并购交易资产的跟踪评价，加强对可能影响并购交易活动的宏观环境因素的跟踪研究。二是要基于研究，审慎加强对海外优质上游资产的获取。发挥我国石油企业上游板块在当前油价水平下自由现金流相对充裕的优势，利用油气资源并购市场，加大对海外“整装”优质油气勘探开发资产的并购力度。三是要加强面向未来转型的探索与战略部署。将光电、光热、海上风电等新能源项目与上游油气勘探开发技术相结合。结合自身优势，制定未来能源转型的战略目标、路线图、时间节点和具体策略等，并长期不懈地推进执行。
  存量竞争时代国际油服并购浪潮再起
  曾涛 中国石油长城钻探工程公司
  2020年以来，全球能源需求增长放缓，化石能源需求见顶的趋势愈发明显，油气上游勘探开发领域逐渐进入存量竞争时代。尽管资本市场上大量投资涌入新能源领域，但是主要石油公司在最初的能源转型尝试后，发现至少在2035年之前，油气业务仍然是自己最稳定的利润来源，因此纷纷将发展重心调整回油气主业，将具体目标设定为提高效率效益、降低碳排放，以保持油气业务的竞争力。国际石油公司和独立石油公司都通过并购获取优质资源、降低开发成本，进一步提高了上游业务的行业集中度。
  在这种背景下，油服公司一方面面临上游勘探开发投资总量难以大规模增长的客观现实，另一方面受到并购后越来越强势的客户挤压，不得不调整发展战略。油服行业头部企业吸收特色企业补强业务链，合并同类业务企业提高细分市场占有率，努力抢占或巩固行业优势地位，进而再次掀起并购浪潮。
  斯伦贝谢延续长期并购策略
  积极补强业务链条
  在2015年以148亿美元并购卡麦龙之后，斯伦贝谢时隔10年再次做出一系列大动作，2024年启动对油田化学品巨头ChampionX的并购并于2025年7月最终完成，交易总价78亿美元。与此同时，斯伦贝谢近两年来陆续并购了碳捕集公司Aker Carbon Capture、修井软件公司Stimline Digital、自动化移动机器人公司ANYbotics、数字化成像公司INT等一些“小而美”的公司，并通过技术共享的方式将Cactus Drilling、ADNOC Drilling等一些油服公司更紧密地团结在自身周围。
  在百年发展历程中，斯伦贝谢始终将并购作为重要措施。自20世纪50年代开启并购之路之后，斯伦贝谢以每年多起中小型并购、每8至10年1起大型并购的节奏稳步实施长期并购策略。将具备专门技术、产品优势的企业整合进入自身体系，与原有业务融合或补强、延长业务链条，并通过自身规模优势使新纳入企业的技术优势创造更大的市场价值。通过并购，斯伦贝谢挑选到了经过市场检验的成功创新，往往比自主研发、贸然进入新领域的风险更低、经济性更强。
  与长期并购策略保持一致，斯伦贝谢主要从三个方面选择并购目标。一是能够补强或延伸业务链。随着石油公司的重心从新钻井勘探转向存量资产并购，以及对提高老井采收率等生产优化措施的需求增加，ChampionX的油田化学品业务、人工举升技术能够进一步巩固斯伦贝谢在化学品生产、钻井和油藏化学品技术方面的领导地位。油气及工业领域对碳减排业务的需求增长迅速，Aker Carbon Capture则拥有特色的碳捕集和封存业务能力，能够节省斯伦贝谢大量的研发投入。与电解制氢公司John Cockerill Hydrogen的合作，则可以帮助斯伦贝谢在新能源业务领域抢占先机。二是长期合作伙伴或者竞争对手，彼此非常熟悉。ChampionX是斯伦贝谢在油田化学品业务中的主要竞争对手，Aker Carbon Capture则与斯伦贝谢长期合作。三是体量相对较小。在斯伦贝谢近80年的并购历史中，迄今为止最大的两次并购，史密斯国际公司的体量只占合并后公司的12.8%，卡麦龙的体量只占合并后公司的10%，此次ChampionX的体量也是约占合并后公司的10%。作为世界《财富》500强中唯一的油服公司，斯伦贝谢能够凭借其规模和品牌优势迅速整合吸收被并购对象，通过加强协作降低运营成本，获得额外效益。
  除了并购高技术含量、互补性强、增长前景好的企业或业务之外，斯伦贝谢还将一部分业务或资产拆分出去，出售给其他企业。例如2025年5月斯伦贝谢将科威特、阿曼境内钻机和钻井业务的70%股权出售给ADNOC Drilling，获得1.2亿美元的同时，进一步提高了资产收益率。
  贝克休斯合并同类业务
  走上不同的发展道路
  在油服行业排名第2的贝克休斯同样不甘落后。2025年7月，宣布以136亿美元现金收购查特工业，计划将其整合至旗下的工业和能源技术板块。与斯伦贝谢超过90%的收入来自油服业务不同，贝克休斯的油服业务占比不到70%，另有约三分之一的收入来自LNG生产、中下游、发电以及工业客户。此次被并购的查特工业，其主营业务是为工业客户提供极端低温环境下的气体和液体处理设备及服务，尤其在LNG、核能、氢能、碳捕集及数据中心冷却等快速增长领域拥有领先技术。2024年，该公司收入42亿美元、利润10亿美元，在全球拥有65个制造基地和50多个服务中心。
  经过并购，贝克休斯的工业和能源技术板块将更加庞大，在收入规模上与油田服务和设备板块旗鼓相当。并购完成后，贝克休斯在LNG、新能源和工业领域的实力将更为强大，也将在业务结构上与斯伦贝谢和哈里伯顿进一步扩大差异，走上一条独特的发展道路。
  中型油服公司争取
  “上餐桌”而不是“上菜单”
  随着斯伦贝谢、贝克休斯进一步巩固行业领先地位，在高端业务领域快速引领行业发展，处于第二、第三梯队的中型油服公司选择抱团取暖，尽可能扩大规模体量。一方面抵御行业巨头的潜在并购威胁，另一方面也为自己争取一个发展壮大、地位提升的机会。
  2025年7月，意大利Saipem与挪威Subsea7合并为新公司Saipem7，这家以海上钻井和工程建设为主营业务的新公司年收入规模将达到210亿美元，接近油服行业第3的哈里伯顿，有望借着海上业务快速增长的东风，跨入行业第一梯队。其他海上业务公司也纷纷行动，美国Noble Corporation以15.9亿美元并购同为美国公司的Diamond Offshore，沙特ADES以3.8亿美元并购国际钻井公司Shelf Drilling，建立更大规模的海上钻井平台队伍，争取更大的议价空间。
  在陆上业务领域，2024年10月，纳伯斯宣布以3.6亿美元并购钻井和钻具租赁公司Parker Wellbore。并购后的纳伯斯在美国、拉美及中东地区拥有150部钻机及配套服务，在与主要对手Helmerich&Payne和Patterson UTI Energy的竞争中获得一定优势。