长期投资不足可能在2022年推高油价

  [中国石化新闻网2022-01-04]
  在水力压裂革命让美国页岩油气行业现金流枯竭、负债累累之后，华尔街加大了对油气行业的压力，要求它们削减债务并提高股东价值
  在2021年油价上涨期间，美国页岩行业表现出了令人难以置信的克制
  新井的投资比2014年的峰值下降了60%，这可能会在2022年推高油价
  中国石化新闻网讯据美国油价网报道，长期饱受失控性通货膨胀之苦的美国人终于得到了喘息的机会。美国汽车协会(AAA)的数据显示，在持续攀升之后，美国汽油价格一直在下降，全国平均汽油价格跌至每加仑3.28美元，为10周以来的最低点，然而专家们认为这只是一付创可贴。虽然很多人把油价高企归咎于政府，但真正的罪魁祸首是华尔街，而不是宾夕法尼亚大道。
  美国如今的高油价的根源可以追溯到石油公司的财务压力，10年来灾难性的亏损和糟糕的股东回报迫使石油公司大幅改变商业模式。多年来，在水力压裂革命导致美国页岩行业现金流失、负债累累之后，华尔街一直在向油气公司施压，要求它们削减资本支出，并将现金转移到提高股息和回购股票、偿还债务以及脱碳等财务目标上。
  因此，新井的投资自2014年峰值以来暴跌了60%，导致美国原油日产量在新冠肺炎疫情爆发之际暴跌了300多万桶，跌幅近25%，之后原油产量未能随着经济复苏而复苏。
  没有新的钻井活动
  由于华尔街紧盯不放，美国页岩行业实际上空运行：美国能源信息署（EIA）的最新钻井生产力报告显示，美国在2021年7月有5957口已开钻但未完钻（DUCs）井，这是2017年11月以来任何月份美国DUC数最少的一个月。美国DUC数在2019年曾达到8900口。按照这个减少速度，美国页岩生产商将不得不大幅增加新井的钻井量，才能维持目前的原油产量。
  EIA表示，美国大多数主要陆上产油区的DUC数急剧下降，反映出完井数量增加，同时新钻井活动减少，这证明页岩生产商一直在坚持减少钻井作业的承诺。尽管更多井的完井提高了原油产量，特别是在二叠系盆地的原油产量，但完井也大幅降低了DUC库存，这可能会极大地限制美国未来几个月的原油产量增长。
  投产水平井、水力压裂井的两个主要阶段是钻井和完井阶段。钻井阶段包括派遣钻机和钻井队，然后钻井工人在一个钻井平台上钻一口或多口井。下一个阶段，即完井阶段，通常由不同的钻井队工人完成，包括下套管、固井、射孔和水力压裂生产。一般来说，钻井和完井之间的时间间隔是几个月，这导致了大量的DUC库存，生产商可以将其作为工作库存来管理石油生产。
  根据标普资本智商公司公布的统计数据，2004年至2014年，美国27家主要石油生产商的资本支出增加了两倍，达到了2940亿美元，然后在2020年削减至1110亿美元。一旦老井被封顶，新井就无法迅速填补生产缺口。问题是上市石油公司的这种限制不知道会持续多久。预计2022年资本支出将达到1350亿美元左右，同比增长21.6%，但仍不及2014年投资水平的一半。
  股东回报
  除了严格限制新的钻井活动以外，美国页岩公司也一直在兑现其承诺，以股息和股票回购的形式向股东返还更多现金。
  美国进步倡导团体网站Accountable.US最近刊登的一份报告说，美国24家大型能源公司中有16家2021年提高了股息，11家公司支付了总计超过365亿美元的特别股息。考虑到美国油气行业2021年公布的利润为1740亿美元，这是一个相当可观的派息率。事实上，“可变股息”可以让油气公司在形势好的时候提高股息，在形势不好的时候降低股息，这已经成为油气公司最喜欢的派息工具。
  与此同时，尽管埃克森美孚公司和雪佛龙公司已承诺在未来两年内回购多达200亿美元的股票，但油气公司已在股票回购上花费了80亿美元。2021年，能源行业的股票上涨强劲，这可以解释为什么投资者不愿在股票回购上花太多钱。
  然而，油价在未来一年可能保持高位的最重要原因是欧佩克的纪律:石油价格信息服务公司总裁汤姆·克洛萨日前在接受美国全国广播公司财经频道(CNBC)采访时风趣地表示：“这个卡特尔传统上就像美国男星查理·辛的酗酒行为一样有纪律，但到2020年，这个卡特尔就变得像奥运体操运动员一样有纪律。”
  石油短缺
  根据国际能源署的数据，2022年全球原油日消费量预计将从2021年的9620万桶提高到9953万桶，仅略低于2019年的9955万桶。当然，这将取决于世界能否迅速控制新冠病毒的奥密克戎变种。
  更高的原油需求将给欧佩克和美国页岩行业带来满足需求的压力。但我们不要忘记，许多欧佩克国家已经在努力增加产量，而美国页岩行业必须应对投资者的需求，以维持支出。到目前为止，美国页岩行业并未像以往那样对油价上涨做出反应，2021年美国的平均原油日产量为1120万桶，而2019年末的创纪录日产量为近1300万桶。挪威著名能源研究公司雷斯塔能源公司（RystadEnergy）的分析高级副总裁ClaudioGalimberti表示，到2022年，美国的原油日产量预计只增加70万桶，至1190万桶。
  加拿大、挪威、圭亚那和巴西可能试图弥补全球石油供需缺口，但一些华尔街投资者认为，这还不够，油价将继续走高。
  事实上，巴克莱银行预测，2022年美国WTI原油合同价格将从目前的每桶73美元涨至77美元，并指出政府出售战略石油储备的原油并不是一个可持续的降低油价的方法。巴克莱银行表示，如果疫情影响降至最低，从而使需求增长超过预期，原油价格可能会高于预期。
  高盛投资银行认同这一乐观展望，并预测到2023年前布伦特原油价格将达到每桶85美元，而布伦特原油价格目前为每桶76.30美元。
  大宗商品2022年格局重塑能源主题投资机会显著
  [中国经济网2022-01-04]
  2021年，大宗商品牛市延续，CRB商品指数刷新七年来新高。国内期货市场客户权益规模从2021年4月份开始迈入万亿元时代。2021年三季度以来，大宗商品市场震荡加剧。分析人士认为，在大宗商品供需格局改变、新旧能源逐渐更迭的背景下，预计2022年大宗商品重心或下移，能源主题投资机会显著。
  重心或下移
  分析人士认为，2022年大宗商品市场行情或进入新的阶段，随着主要商品供给端约束逐渐缓解，2022年开始大宗商品市场重心或有所回落。
  “整体上看，2022年大宗商品需求下行的压力比较大，而主要商品供给端的约束均将缓解。煤炭、原油、铁矿石、铜、锌等主要大宗商品供给均将趋于增加，供需格局对大宗商品价格不利，预计2022年大宗商品市场整体将呈重心下移的态势。”中信期货表示。
  该机构认为，2022年大宗商品主要的向上机会在于地产宽信用以及财政政策前置发力导致上半年需求修复。特别是国内定价的商品如黑色金属、建材，以及有色金属中的铝等存在一定修复空间；但从全球来看，经济将整体趋于下行，全球定价的商品以及受出口影响比较大的商品表现将相对疲弱，如原油等。
  从商品市场看，目前全球需求已经出现回落。展望2022年，国贸期货表示：“商品需求将进一步走弱，供给约束问题也将逐步得到改善，叠加美联储逐步收紧货币政策，金融环境不再宽松，本轮大宗商品行情的拐点或已出现。但在碳达峰、碳中和目标下，部分商品产能或持续受限，加上部分新兴市场国家经济修复有望持续，商品需求周期或拉长，部分大宗商品或仍存在一些结构性机会。”
  尽管市场对于此轮大宗商品价格上涨的成因和持续时间仍存在分歧，但是随着部分国家滞胀风险积聚，机构人士一致预期，2022年全球主要经济体将采取措施管理通胀。
  国投安信期货分析认为，在此背景下，2022年大宗商品市场重点关注宏观紧缩、供给恢复、碳中和、新冠肺炎疫情等因素的演变，虽然总体格局将从供不应求转向供需平衡，但是不确定性依然较大，再平衡之路或面临挑战。所以，在投资策略上，以把握结构性行情为主，更加依赖对商品供需平衡的细致分析。
  关注结构性投资机会
  2020年初以来，大宗商品市场行情在跌宕中不断攀升。从2020年的贵金属、农产品，到2021年的原油、有色金属，商品市场明星品种不断更迭。机构人士认为，2022年，投资者可以重点关注新旧能源格局重塑、大宗商品供需格局改变下的投资机会。
  国投安信期货研究表示：“2021年，中央经济工作会议已经定下了稳中求进、经济建设为中心的主基调。展望2022年，大宗商品市场经历了疫情以来接近两年的牛市之后，高位势必出现分化和震荡。受益于‘双碳’战略、绿色发展概念的商品可能继续获得支撑，而受制于政策调控的煤炭类资源品价格很难再有较高的波动率。不论是经济基本面还是商品价格，都将步入重建后的新格局，循序渐进地演绎新一年的运行节奏。”
  “随着‘双碳’行动不断推进，大宗商品供需格局将面临重塑。”国贸期货分析称，一方面，高能耗、高碳排放行业供给释放或将持续受到影响，如煤炭、钢铁、电解铝等，作为能源消耗密集行业，面临较大减碳压力；另一方面，新能源、新基建等绿色低碳产业的高速发展将给部分商品带来新的需求增量。
  从对应的股市细分投资机会看，川财证券认为，2021年，中央经济工作会议提出能源方面立足以煤为主的基本国情，确保能源稳定供应。当前煤炭板块偏悲观的预期有望修复，长协基准价上调带动动力煤龙头业绩持续改善，有望催化估值修复及重塑，建议关注业绩稳健且高分红标的。有色金属方面，房地产领域资金最紧张的时刻或已过去，新能源领域对于电解铝需求端的贡献也不容小觑，上半年可关注阶段性反弹机会。
  “2022年能源的供需矛盾将大幅缓解，在高价驱动和政策压力下，供给压力将逐步得到改善。其中，煤炭供需缺口将修复，价格重心将显著下移；而原油需求增长受到全球经济下行的影响而放缓，油价重心或有所下移；碳中和背景下天然气需求保持稳健，预计大幅调整空间有限。”中信期货研究表示。（中国证券报记者马爽张利静）