8月：原油价格小幅上升 “汽旺柴淡”持续

  [中国石化报2017-08-30]
  原油方面，尽管受到供应量多、美联储缩表预期高企的打压，但借助驾驶季的需求强劲、过剩库存继续减少等因素推动，8~10月油价预计保持小幅上升势头。
  数据显示，7月布伦特首月原油期货价格前低后高，月均价为49.15美元/桶，同比上涨5.6%，环比上涨3.4%。我们估计8月均价为52美元/桶左右，9~10月均价在49~54美元/桶。
  成品油方面，7月国内成品油消费明显增长，基数变化、刚需增长及隐性资源减少是促使消费增长的主因。国内成品油表观需求量为2609万吨，同比增长11.9%，其中汽油、煤油、柴油同比分别增长14.6%、11.1%和9.8%，消费柴汽比1.16。
  预计8~9月，市场需求稳步增长，但供应仍将宽松。成品油表观需求量分别为2720万吨和2590万吨，同比分别增长4.9%和5.9%，日均环比分别上升4.3%和下降1.6%。
  化工品方面，8月石脑油、聚烯烃、MEG（乙二醇）、PX（对二甲苯）及AN（丙烯腈）价格上涨，其他产品价格持平或下跌，产品毛利空间变化不大。预计9月价格上涨产品增多，10月价格进一步回升。
  原油价格小幅上升呈区间震荡走势
  7月国际油价先跌后涨,均价小幅回升。目前判断，8月布伦特原油期货均价为52美元/桶左右，预计9~10月在49~54美元/桶。
  7月布伦特原油期货平均价格为49.15美元/桶，同比上涨2.61美元/桶，涨幅为5.6%，环比上涨1.59美元/桶，涨幅为3.4%。1~7月布伦特原油均价为52.27美元/桶，同比上涨10.46美元/桶，涨幅为25%。
  7月WTI原油期货平均价格为46.68美元/桶，同比上涨1.88美元/桶，涨幅为4.2%，环比上涨1.48美元/桶，涨幅为3.3%。
  7月国际油价整体呈现先小幅下降后震荡上行走势。上旬，欧佩克供应量增加、美国原油产量上升等因素使布伦特油价下跌了约3美元/桶，至46.71美元/桶。随后，由于美国石油库存降幅超预期、中国原油进口强劲、美联储暗示放缓加息步伐，油价重拾涨势。下旬，部分欧佩克国家表达增产意愿，使油价一度遭遇打压，但主要欧佩克成员国承诺减少出口，美国原油产量和库存同时下降，使市场对基本面产生乐观预期，油价扭转颓势，突破50美元/桶整数关口。布伦特油价月末涨至52.65美元/桶，较月初上涨5.98%。
  7月，WTI与布伦特差价呈现窄幅震荡走势，波动区间为2.22~2.81美元/桶，月均差价倒挂为2.45美元/桶，比起6月的2.36美元/桶，出现小幅扩大。
  1~7月，由于欧佩克减产、美国页岩油产量和原油出口量攀升，套利行为推动布伦特-迪拜价差同比大幅收窄2.82美元/桶、布伦特-WTI价差同比扩大1.12美元/桶。
  8月，驾驶季汽油需求强劲，且欧美较高的炼厂开工率支撑原油需求，导致美国石油库存将继续下降。劳动成本和油服设备支出上升，导致钻机数和页岩油产量增速放缓。因此，供给持续有缺口，全球过剩库存继续减少，对油价形成支撑。
  我们估计8月布伦特原油期货价格将小幅震荡上涨，波动区间为47~55美元/桶，月均价在52美元/桶左右，高于7月。
  不过与此同时，也要注意到豁免国产量持续攀升，欧佩克供应量环比增加；生产商套保需求旺盛，压制期货价格；美联储9月缩表预期高企，金融市场资金面承压等，对油价有负面影响。
  9月~10月，我们预计油价呈现区间震荡走势。从基本面来看，三季度供给缺口环比扩大，全球过剩库存进一步削减，对油价起到支撑作用。
  首先，由于美国汽油需求较好，且页岩油生产复苏后，上游劳动力成本和油服设备支出增加，预计三季度美国商业原油库存继续下降，缓解基本面压力。
  其次，利比亚和尼日利亚等豁免国持续增产，使欧佩克供应量攀升，是过去数月以来压制油价的主要因素之一，预计欧佩克近期有所动作，以限制豁免国产量，而且委内瑞拉因深陷经济政治危机，其原油产量有进一步回落的可能。
  再次，从资金面来看，金融市场短期流动性依然充裕，为石油市场提供了资金支持，但由于美联储9月较大概率发布资产负债表收缩计划，且欧元区央行货币政策呈现收紧迹象，投资者可能在部分时间节点集中产生避险情绪，引起期货市场阶段性抛压。
  综合各方面因素来看，全球石油市场基本面再平衡的态势仍在延续，因此9~10月油价上涨和下跌空间都十分有限，较大概率继续在当前区间内运行。
  我们预计，9~10月布伦特原油期货均价为49~54美元/桶。
  成品油延续“汽旺柴淡”整体增长明显
  7月，国内成品油表观消费明显增长，基数及刚需、隐性资源变化明显。预计8~9月市场需求稳步增长，供应仍宽松。
  7月，国内宏观经济稳中趋缓。官方制造业PMI为51.4%，环比下降0.3个百分点，其中生产、新订单及库存这3个分项指数环比均出现回落，表明制造业生产活动及需求双双放缓。
  下游需求方面，7月国内成品油市场延续“汽旺柴淡”特征，整体消费明显增长。汽油方面，乘用车市场回暖，暑期出行活跃及汽车空调用油需求集中支撑汽油刚性消费，加上中国石油、中国石化积极参与降价促销，汽油消费增长明显。柴油方面，刚性消费整体乏力，但零售终端价格促销提振效应明显。
  主营单位7月积极加入成品油市场价格促销，使社会资源出厂难度增大，加上山东地区安全生产检查及环保督察持续进行，地炼生产积极性受到抑制。监测的42家山东地炼7月成品油产量530万吨，日均环比下降9%。其中，汽油日均环比下降15.5%，柴油日均环比下降4.8%。
  航煤方面，民航总周转量持续稳定增长，中航煤销售同比增长15.4%。
  7月，国家发改委口径国内成品油表观需求在2609万吨左右，同比增长11.9%，其中汽油同比增长14.6%，煤油同比增长11.1%，柴油同比增长9.8%；消费柴汽比1.16；日均环比下降0.2%。
  7月成品油表观消费上涨明显，一是国家发改委地炼统计范围不断扩大，基数因素削弱数据可比性；二是经济形势改善及高温天气支撑刚性需求上升；三是隐性资源减少，利好正品资源表观消费。
  进入8月，高温天气持续，车辆空调用油继续增长，暑期出行持续活跃，乘用车市场维持回暖态势，终端汽油消费依旧活跃。宏观经济整体企稳，交通运输及工业生产等行业用油保持平稳。全国夏收夏种基本结束，农业用油减少，但是伏季休渔期结束，渔业生产恢复对柴油需求有所拉动。
  我们预计8月和9月国内汽车销量分别在210万辆和245万辆左右，同比增长1.4%和下降4.4%。需要注意的是，2016年9月受政策影响及促销拉动，国内汽车销量同比大涨26.6%，存在高基数因素影响。
  综合预计，8月成品油表观消费2640万吨左右，同比增长2.6%，日均环比上升4.1%，消费柴汽比1.14左右。
  9月，汽油方面，高温天气减少，暑期结束，旅游出行减少，汽油刚性需求下降；柴油方面，农业秋收逐渐展开，农业用油有所增长，洪涝及地震灾后重建也将会拉动部分柴油需求。但总体判断，工业生产及基建投资将继续稳中趋缓，柴油终端需求增长反弹缺乏有力支撑，不会出现根本改变。
  总体来看，预计9月我国成品油表观需求2495万吨左右，同比增长2.1%，日均环比下降2.3%。
  10月环保力度继续加码，工业企业生产将持续承压，加上十九大召开在即，交通物流及企业生产均受到抑制，柴油终端消费动力不足；但另一方面，国庆、中秋连休，家庭旅游出行攀升，拉动汽油终端消费。预计10月我国成品油表观需求2635万吨左右，同比增长7.9%，日均环比持平。
  供应侧方面，扬子石化、抚顺石化全厂检修在7月结束，主营炼厂开工率上升。成品油市场价格竞争持续激烈，地方炼厂炼油利润空间收窄，加上环保督察等因素抑制地炼生产积极性，山东42家地炼7月平均开工率为55.4%，环比下降4.3个百分点，但同比仍上涨5.9个百分点。
  8月，石家庄炼化、塔河炼化等企业将复工，预计主营炼厂开工率平稳。地炼检修也进入尾声，联盟石化、神驰化工、岚桥石化也陆续恢复生产，复工产能较多，地炼开工率将小幅上涨。整体来看，8月市场供应有所增加，终端需求仍显不足，供应宽松仍将持续。
  化工原料石脑油涨价产品价格跟涨
  7月，中国石化化工产品价格指数（CPPI）涨幅高于石脑油价格指数，化工产品毛利空间加大；估计8月CPPI涨幅低于石脑油价格指数，9月石脑油价格指数继续小幅回升，CPPI小幅回落。8~10月化工产品毛利水平呈下降。
  7月，原油价格回升带动石脑油、烯烃价格上涨，下游化工产品价格也多上涨，毛利有涨有跌。石脑油（日本）均价环比上涨2.9%，同比上涨9%；乙烯和丙烯价格环比分别上涨2.6%和3.6%，同比分别下跌13.2%和上涨17.4%。
  从价格来看，7月的国际市场上，除腈纶及原料价格环比下跌外，其他产品价格多持平或有不同程度的上涨。与上年同期相比，聚烯烃价格呈下跌态势，其他产品价格则均上涨。
  与国际市场类似，国内市场除腈纶及原料、HDPE（高密度聚乙烯）价格环比回落外，其他石化产品价格均上涨。与上年同期相比，除PX（对二甲苯）、均聚聚丙烯、丁二烯价格有小幅下跌外，其他产品价格均呈上涨态势。
  从毛利来看，7月国内市场腈纶及原料、涤纶、合成橡胶的毛利空间环比减少，其他产品的毛利水平均较上月有不同程度的提升。
  8月，估计原油价格环比回升继续带动石脑油价格上涨，预计聚烯烃、乙二醇、PX价格上涨，其他合纤及原料、合成橡胶价格持平或下跌。
  聚烯烃方面，环保督察常态化，排污不达标塑料加工企业陆续被勒令停产整顿，短期内影响聚烯烃需求，但环保部全面禁止固体废物进口，为原生料腾出市场空间。石化检修装置重启，国内产量增加，不利于价格持续走高，但社会库存处于低位，贸易商及下游加工企业有囤货意愿，且期货呈上扬走势，拉动了投机需求。
  预计8月聚烯烃价格仍有上扬空间，均价高于7月。9~10月为塑料加工旺季，价格延续上扬的可能性较大。
  合纤及原料方面，1~7月，中国纺织工业保持了稳中向好的发展态势。其中，主营业务收入同比增长9.6%，利润总额同比增长11.6%。出口市场好转，1~7月我国纺织品服装累计出口1495.32亿美元，同比增长2.15%。
  纺织服装零售增速有所恢复。国家统计局数据显示，1~6月，纺织服装零售总额累计同比增长7.3%，增速与较上年同期持平。
  进入8月后，部分装置集中检修，市场供应偏紧，但是考虑到高温天气生产难度和成本加大，局部的限电、限汽、环保督查等影响，主要织造基地开机率开工下降，需求减弱，预计8月合纤及原料均价冲高回落。9月，价格走势可能出现分化，10月需求好转，合纤和原料价格将出现反弹。
  合成橡胶方面，7月国内生产企业开工负荷基本与上月持平。8月,兰化公司15万吨/年丁苯橡胶装置和抚顺20万吨/年丁苯橡胶装置均有两条生产线停车。
  预计，8月国内汽车产销环比略有增加，对橡胶需求有所推动，但轮胎企业内销及配套市场需求偏弱将继续拖累轮胎企业开工率。7月轮胎企业开工率75.4%，比6月降低1.3个百分点，8月可能与7月持平。
  国内合成橡胶价格继续下跌的动力减弱，基本到达阶段性底部，并可能持续一段时间。上半年橡胶制品出口增长的势头延续，带动橡胶需求增长。
  综合判断，8月合成橡胶均价与上月持平，9月、10月价格走高的可能性加大。
  从毛利看，预计8月聚烯烃、合纤及原料、橡胶等多数产品毛利水平变化不大。