大气田承载新希望——准噶尔盆地玛河气田投产纪实

2008-01-10　　关键字：　　来源：中国石油石化工程信息网

[中国行业研究网2008年3月19日] 2007年宏观经济继续快速增长，原油价格再创新高。前三季度，GDP增速保持在10%以上，固定资产投资增速在30%左右。原油价格从年初每桶60美元以下上涨至最高每桶98美元，上涨幅度较大。今年人民币汇率从1月份7.80上升至目前的7.42，升值幅度达到5%。

2007年石油化工行业仍然保持快速增长。前9个月，石油化工行业主要产品产量增幅较大，表观需求仍保持较快增长，但是部分产品增速已经大幅超过表观需求增速。价格水平保持小幅上涨。行业进出口贸易增长较快，国内石化企业在全球石化产业链中的地位得到进一步强化。企业盈利基本保持稳定，受益产能的释放，企业利润总额增长较快。

政策因素将在2008年影响行业的发展。节能减排政策、两税合并、出口退税将在2008年进一步影响行业的发展。由于节能减排政策将在08年得以落实，石油化工行业作为高耗能、高污染行业将会逐步出现行业规模、地域结构、行业结构等方面的变化，石油化工行业的变化趋势将逐步在未来体现在上市公司的盈利上。“两税合并”将会降低石化行业的税率，提高行业内企业的盈利。出口退税对于行业的调整呈现结构化特点，对于国际需求弹性较小的产品影响不大，但是对于其他产品则会产生较大影响。

2008年石化行业仍能保持较快增长，但是利润增幅有可能减缓。预期2008年GDP和投资增速将减缓，将导致对石油化工产品的需求增速放慢，但是幅度有限。石油化工行业的产能将在未来几年逐步释放，供给增强，但是有可能有效产能并不会增长过快，供求之间仍能保持弱平衡关系。人民币升值不会根本缓解国内企业受国际原材料价格上升的压力，2008年在成本推动下，石油化工产品价格仍会小幅上涨，但是不会全部转移到下游。因此，企业利润仍能快速增长，但是盈利能力会有所下降，利润增幅有可能放缓。

2008年石油化工行业投资主题。节能减排、煤化工。

行业估值水平较合理。以2008年动态市盈率看，石油化工各子行业的估值介于17倍~37倍之间，估值处于合理范围之内。

投资建议：综上所述，给予石油化工行业的投资评级为，未来12个月内，中性。对于符合节能减排、煤化工主题的估值合理的行业给予有吸引力的评级。 一、2007年石油化工行业运行情况 1、宏观经济强劲增长、原油价格再创新高 2007年宏观经济增长依然非常强劲，超出了我们在去年年底做出的判断。固定资产投资增速也运行在高位，从季度环比来看，逐季递增。原油价格在去年大幅上涨的基础上，2007年全年保持上升态势，尤其是在第四季度里，在美元指数下滑等综合因素刺激下，最高上涨近每桶100美元。原油价格的大幅上涨给石油化工行业带来了巨大的成本压力。
2、产量增长较快，价格有所上涨在总需求增长较快的强劲拉动下，主要石化产品表观消费量呈现较快增长的态势，同比增速处于10%～40%之间。从供需增速之间的关系来看，乙烯、醋酸消费增速慢于产量增速，三酸两碱、纯苯、合成橡胶和轮胎等供需增速基本相当，甲醇、合成树脂、染料等供给增速远大于消费增速。 3、全球石化产业链中的地位越来越重要从前10个月进出口情况来看，中国石油(31.33,-0.60,-1.88%,股票吧)化工行业在全球石化行业产业链上的分工得到进一步强化。我们从下表可以看到，除了化肥和涂料染料颜料行业外，其他大部分行业都在延续和强化自身的进出口特征，例如原油、有机化学品、合成树脂和合成橡胶等行业进一步扩大逆差，而无机化学品、农药和橡胶制品等行业的顺差则进一步扩大。从行业来分析，明显表现出国内对于国外石化初级产品，特别是国内自然禀赋匮乏的产品进口需求增强，而石化制成品如橡胶制品、国内自然禀赋充足的如无机化工品的出口增强。这些特征充分反映出国内石化行业越来越深入地参与到全球的石化产业的分工，并起到越来越重要的作用。 二、影响2008年石油化工行业的重要政策 2008年石油化工行业将会受到一些重要的经济政策的影响，这些政策主要有：节能减排、出口退税、两税合并。 1、节能减排近期出台的节能减排实施方案与办法规定，如果节能减排未通过考核，地方政府和重要企业的领导将面临问责和“一票否决”。我们相信“方案与办法”能有力地促进节能减排工作在2008年取得一些实质性的进展。对于石油石化行业来说，可能将产生一些重要变化，例如在规模上，对于大宗原材料的生产企业将逐步扩大自身规模；在结构上，更鼓励附加值高的和科技含量高的产品的生产；在地域上，高耗能产业将向原材料和能源价格低的地区的转移；在技术上，企业有望更多采用先进的制造工艺。举例来说，世界炼化工业发展的轨迹显示，从上个世纪80年代以来，发达国家炼化工业结构调整步伐加快，在产能增加的同时，企业数量逐渐减少，装置规模不断扩大，竞争实力和市场抗风险能力显著增强。 2、出口退税自7月份国家调整出口退税政策以来，石油化工行业的出口增幅明显回落，但是从前10个月的进出口情况来看，仍然保持增长的势头。虽然出口退税政策调整后，国内企业出口有所减少，但是由于国际市场供求关系的拉动，国际市场上价格出现变化，部分产品出口价格上升。据对155种主要出口产品分析，10月份价格同比上升的有108种，占69.7%，其中有31%的产品价格上升幅度在20%以上；同比价格持平或下降的有47种，占30.3%。 3、两税合并 "两税合并"后的内、外资企业所得税税率为25%，两税合并有利于增加内资企业的税后净利，其影响主要表现在两个方面：第一，所得税税率调整，降低了内资企业的所得税税率；第二，调整抵扣项目，降低了内资企业应纳税所得额，即降低了所得税税基。这两个变量的减少导致企业应缴所得税税额减少，从而使企业税后净利增加。 三、2008年石油化工行业总体运行趋势 除了受经济政策影响外，影响2008年石油化工行业运行重要的经济变量有：国际原油价格的走势、国内GDP和投资需求的增速、人民币汇率走势、产能过剩情况等。 1、需求减弱，但是依然较强劲 IMF将全球明年经济增长预测轻微调低0.4个百分点至4.8%，主要是新兴市场的经济表现持续强劲，为全球经济带来支持；IMF将今年中国经济增长的预测，调高0.3个百分点至11.5%，但调低明年的经济增长0.5个百份点至10%；印度的预测则维持不变为8.4%。中国社科院发布的经济蓝皮书《2008年中国经济形势分析与预测》预计，2008年我国GDP增速将较2007年有所回落，可以保持在接近11%的水平，居民消费价格指数(CPI)上涨4%。蓝皮书预测，今年我国GDP增长率为11.6%，CPI涨幅达4.5%，外贸顺差为2600亿美元。明年全社会固定资产投资增速可能会略微减慢，但仍明显高于经济增速和消费增速，总投资规模将达到171370亿元。明年还将延续外贸高增长、高顺差的“双高”局面，外贸顺差可能超过2900亿美元。 2、供给增长较强劲 &

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