国际石油公司业绩下滑但现金流稳健

  [中国石油新闻中心2021-03-02]
  目前，上市公司已经进入年报披露季，国际石油公司相继发布2020年度四季度业绩报告和年度业绩预报，并提出2021年及未来的业务发展计划，向广大投资者和社会公众展示公司未来的发展方向和潜力。
  总体来看，国际油价低位运行和战略转型成为了国际石油公司业绩发布会关键词。其中，国际油价低位运行对其年度业绩影响巨大，呈现出全面亏损的状态，而转型战略的不同，则对其未来可持续发展产生重大影响。
  业绩全面亏损但化工业务表现优于往年现金流管理得以强化
  从埃克森美孚、壳牌、bp、道达尔、雪佛龙等国际大石油公司发布的年度财报信息看，表现出了以下三个方面的特点：
  一是实现利润同比出现反转。这些国际石油公司2020年度业绩与2019年度相比不仅是大幅度下滑，而是出现了根本性的反转，全部由盈利变为亏损，且亏损额巨大。其中，埃克森美孚、壳牌和bp亏损额均超过200亿美元，其他公司亏损则在50亿美元左右。
  二是化工业务一枝独秀。上游勘探业务、下游炼化及销售业务等以前年度盈利的板块均出现了严重亏损，特别是壳牌的衍生品交易部门也出现了较大浮亏，而化工业务的表现则好于以往，不仅化工产品销量增加，且所有公司均实现了化工业务盈利。埃克森美孚全年聚乙烯销量创新高，化工板块四季度实现利润成为2018年以来最佳季度；壳牌化工板块经调整后净利润同比增长30%；bp化工板块全年实现盈利2.3亿美元；道达尔单体化工产品销售量增长6%。
  三是现金流管理得以强化。面对低油价给公司带来的困境，普遍采取了压降资本性支出和运营支出，以及强化资产结构调整处置的强有力措施，以增强公司的现金流能力。壳牌去年资本性支出同比下降25%，实现自由现金流208.2亿美元，期末净负债753.9亿美元，较上年末下降5%；bp经营活动现金净流入138亿美元，资本支出削减至120亿美元，实现自由现金流18亿美元；雪佛龙经营活动现金净流入122亿美元，资本性支出下降35%；埃克森美孚经营活动现金净流入147亿美元，年度资本性支出较油价暴跌后调整预算下降16亿美元，同比下降31%。
  原因国际油价暴跌叠加油气产品产销量下降计提高额资产减值
  对国际石油公司经营业绩的影响可以归结为以下三个最为突出的因素：
  首先，国际油价暴跌和低位运行是最直接因素。2020年国际原油价格基准震荡剧烈，出现多个跌幅10%以上的交易日，部分交易日最大跌幅达35%左右，较年初大幅下跌。其中，WTI原油期货收报48.42美元/桶，下跌12.78美元/桶，下降20.88%，更是在4月20日创出了史无前例的-37.63美元/桶的收盘负油价，盘中最低触及-40.32美元/桶；布伦特原油期货收报51.71美元/桶，下跌14.31美元/桶，下降21.68%，最低触及15.98美元/桶，全年振幅84.47%。这导致国际石油公司油价大幅下降，营业收入下降幅度普遍在30%左右，既使各公司均采取了削减运营支出的措施，但成本下降幅度不及营业收入下降幅度，油价下跌对经营业绩的影响明显，这也充分说明，油价变化是影响石油公司经营业绩的最突出因素。
  其次，计提资产减值是最重要的间接因素。每一个会计年度，油气公司都需要根据油价的变化对油气资源储量及其经济价值进行重估，在2020年油价大幅度下降的情况下，石油公司油气资源经济价值剧烈下降，不得不计提高额油气资产减值，抵减当期实现的经营收益后，降低了实现利润水平。埃克森美孚虽成功削减运营开支80亿美元，但在去年四季度不得不计提193亿美元的资产减值，导致年度账面亏损高达224亿美元；壳牌去年计提资产减值高达230多亿美元，年度账面亏损216.8亿美元；bp账面亏损203亿美元，经调整重置成本后亏损57亿美元，这意味着计提资产减值损失等因素约146亿美元；道达尔非经常性项目对利润影响113亿美元，其中加拿大油砂项目计提减值85亿美元。
  最后，油气产品产销量下降对经营业绩的影响。就油气行业而言，2020年经历了量价齐跌的窘境，这对石油公司的经营业绩无疑是雪上加霜。埃克森美孚原油产量232.5万桶/日，同比下降4.6%，天然气产量81.9亿立方英尺，同比下降13.8%；壳牌石油和天然气产量分别为160万桶/日、47.9亿立方英尺/日，同比下降4%和19%；bp石油和天然气当量产量总计237.5万桶/日，同比下降9.9%，炼油平均毛利率从13.2美元/桶下降到了6.7美元/桶；道达尔原油产量下降8%，虽然天然气产量增长2%，但油气当量总产量仍然下降5%，炼厂原油加工量下降23%，成品油销售量下降20%；雪佛龙受收购诺贝尔能源影响石油和天然气产量略有增加，但炼油加工量和成品油销量分别下降6%、4%。
  趋势以提升现金流能力为重点推进绿色发展战略和资产业务重组
  在经历了2020年低油价之后，虽然岁末年初国际油价保持了上涨趋势，但在业绩发布会上对2021年的展望依然较为谨慎，总体上按45-50美元/桶的国际油价进行业务安排，呈现出三方面趋势：
  一是注重提升现金流能力。各公司普遍表现出了对资本性支出继续加强控制的愿望，优先安排具有成本优势和能够帮助提升公司自有现金流的项目。埃克森美孚提出布伦特油价如低于45美元/桶，将保持削减资本开支的充分灵活度以维持稳健资产负债表和派息水平。雪佛龙资本预算140亿美元，较2020年只上涨3%，未来年度将维持140-160亿美元的资本开支区间，主要投向高回报的项目。bp预计资本性支出130亿美元，通过资产处置回笼资金40-60亿美元，未来年度资本性支出维持在140-160亿美元。壳牌提出维持190-220亿美元的资本开支预算，保证每年派息增长率4%，将净负债由754亿美元削减至650亿美元，对各项业务新建项目确定了投资回报率的门槛和基本要求。
  二是注重推进绿色发展战略。正如以往在应对气候变化推进公司转型发展中所采取的不同策略一样，欧洲和美国石油公司再次分别表现出了全面转型和注重提升碳处理能力的特点。埃克森美孚拟成立新业务部门，致力于低碳技术商业化，在全球范围内推进20多项碳捕捉和碳存储项目；雪佛龙将通过其设立的未来能源基金加大低碳解决方案领域的投入，注重碳利用技术的应用发展。道达尔将公司名称改为“TotalEnergies”，原油及成品油产量占比由目前的55%降至35%，推进天然气、可再生能源及发电业务发展，可再生能源投资占公司2021年投资预算的20%；bp重申了公司致力于从IOC转型成为IEC的战略方向，在未来十年逐渐缩减传统油气勘探开发及炼化业务，这些传统业务打造为小而精的高回报现金牛，通过充电、可再生燃料及氢能布局交通出行新赛道，预计2021年充电网店扩至1万座以上，继续加大新能源项目装机；壳牌则致力于在2050年达到全生命周期净零排放，包括自身运营产生的碳排放、所销售能源产生的碳排放和能源消费中全产业链产生的碳排放，并制定了未来十年的具体举措。
  三是注重开展资产整合处置。在公司发展战略确定之后，各公司都在致力于实施业务整合和资产处置，以提升实现战略目标的能力。埃克森美孚预计炼化板块将继续充满挑战，需要关闭更多的炼油产能，积极寻找有助于提升自身资产组合竞争力的并购机会。道达尔将推进AdamiGreenEnergy20%股权收购项目，以及与HanwhaGroup合作在美国开发1.6GW太阳能和储能项目。bp将缩减传统油气勘探开发和炼化业务，加快非油业务布局，推进可再生能源发电业务发展。壳牌则确定了上游（传统油气资源勘探开发）、转型（一体化天然气、化工及成品油）、增长（销售、可再生能源及能源解决方案）三个业务支柱，将业务聚焦在上游资源类业务提供资金、转型类业务进行资产布局、增长类业务开拓新市场，并以此开展资本配置的战略规划。
  总之，2020年国际石油公司经营业绩极度惨淡，但普遍加强了现金流管理，使公司财务状况没有出现严重恶化。展望2021年，各公司总体对油价预测偏于谨慎，仍然以增强现金流能力为重点确定公司资本性支出规模，开展资产和业务重组整合，力争控制公司负债水平，以保持国际信用评级稳定，增强未来发展的融资能力。（作者为能源战略学者）