沙特阿美二季度调整后净利润超市场预期

调整后净利润为333.85亿美元，同比增长32.5%，超出分析师此前预期的315.9亿美元，甚至超过埃克森美孚与雪佛龙的季度利润总和

[中国石化报 2026-08-31]

●本报记者 王钰杰

今年二季度，沙特阿美交出了一份令市场瞩目的成绩单，调整后净利润为333.85亿美元，超出分析师此前预期的315.9亿美元，甚至超过埃克森美孚与雪佛龙的季度利润总和。虽然中东局势恶化导致沙特原油出口量下滑，但由于国际油价居于高位，且包括东西管道在内的基础设施相对完善，对冲了相关影响，使沙特阿美实现了调整后净利润的同比提升。

二季度业绩亮眼

沙特阿美近期公布了二季度业绩，调整后净利润为333.85亿美元，一季度和去年同期分别为337.96亿美元、251.9亿美元；上半年，调整后净利润为671.81亿美元，去年同期为520.26亿美元。

二季度，沙特阿美息税、天课前利润为581.45亿美元，一季度和去年同期分别为596.01亿美元、441.29亿美元；上半年，息税、天课前利润为1177.46亿美元，去年同期为946.7亿美元。

沙特阿美首席执行官阿明·纳赛尔表示：“公司上半年业绩亮眼。虽然受到中东冲突的不利影响，但通过包括东西管道、出口终端等战略性基础设施，公司成功保障了油气生产和出口稳定。”

二季度，沙特阿美运营现金流为254.31亿美元，一季度和去年同期分别为307.31亿美元、275.42亿美元；上半年，运营现金流为561.62亿美元，去年同期为592.51亿美元。

二季度，沙特阿美自由现金流为122.6亿美元，一季度和去年同期分别为186.37亿美元、152.33亿美元；上半年，自由现金流为308.97亿美元，去年同期为343.93亿美元。

二季度，沙特阿美资本支出为131.71亿美元，一季度和去年同期分别为120.94亿美元、123.09亿美元；上半年，资本支出为252.65亿美元，去年同期为248.58亿美元。

二季度，沙特阿美上游业务息税、天课前利润为508.33亿美元，一季度和去年同期分别为541.89亿美元、443.8亿美元；上半年，上游业务息税、天课前利润为1050.22亿美元，去年同期为957.91亿美元。

二季度，沙特阿美下游业务息税、天课前利润为19.54亿美元，一季度和去年同期分别为149.29亿美元、5.63亿美元；上半年，下游业务息税、天课前利润为168.83亿美元，去年同期为10.71亿美元。

高油价影响“喜忧参半”

今年二季度，沙特阿美利润大幅增长的直接驱动力是油价持续高企。受中东冲突升级和霍尔木兹海峡近乎停摆的冲击，全球原油供应出现每日数百万桶的缺口。在供不应求的市场环境下，沙特阿美二季度平均原油售价升至每桶108.1美元，较一季度每桶77美元上涨约40%，较去年同期每桶66美元上涨逾60%。这使得沙特阿美总收入虽然仅同比增长约19%，但调整后净利润却同比增长32.5%，利润率大幅提高。

利润率的大幅提高造成二季度沙特阿美的业绩呈现“量减价增”的结构性特征。霍尔木兹海峡受阻导致沙特阿美原油出口量明显下滑。财联社数据显示，5月沙特阿美原油日出口量约390万桶，跌至历史新低。阿明·纳赛尔也表示，“8月公司原油日出口量虽回升至500万桶，但仍达不到中东冲突前的水平”。这表明，二季度沙特阿美的利润增长并非来自产量或销量提高，而是纯粹由油价驱动。这也是该公司二季度总收入增速低于调整后净利润增速的直接原因。

然而，分析人士表示，这种盈利模式完全依赖高油价，是不可持续的。一旦中东局势缓和、霍尔木兹海峡重新开放，沙特阿美的利润将面临快速回落的压力。

与此同时，二季度沙特阿美经营现金流同比下降7.6%，自由现金流同比下降19.5%。调整后净利润提高但现金流却下降，主要原因是高油价与供应链中断导致该公司营运资金（指流动资产与流动负债的差值，一般包括应收账款、存货与应付账款三部分）净增136亿美元。由于二季度油价波动较大，加之霍尔木兹海峡受阻，原油交易的结算价格、交付地等细节无法短期内确认，虽然所售原油的利润率提高，但应收资金没有及时到账，造成该公司营运资金中的应收款项提高。此外，供应链中断迫使沙特阿美主动维持较高的原油与成品油库存，推动营运资金持续走高，并进一步导致二季度现金流承压。

分析人士表示，在高油价环境中，营运资金管理正面临更大挑战，供应链中断和客户信用周期的拉长正侵蚀公司的盈利能力。如果中东冲突持续，压力可能进一步加剧，届时沙特阿美或将面临账面利润维持高位、内生融资能力下降的局面。

上下游业务分化凸显抗风险性

从业务板块看，沙特阿美上下游的业绩表现截然不同。

二季度，沙特阿美上游业务（勘探开发与原油销售）息税、天课前利润虽环比有所下降，但同比增长14.5%，上半年同比增长9.6%。凭借每日1200万桶的闲置产能和东西管道的战略调配，沙特阿美二季度将稳定供应率维持在98.4%，有力保障了上游利润。环比下降则是因为霍尔木兹海峡封闭带来的出口量下降。

二季度，沙特阿美下游业务（炼化与成品油销售）波动则更剧烈，息税、天课前利润为19.54亿美元，虽然环比下降87%，但同比增长247%。一季度，中东冲突刚爆发，成品油价格率先暴涨，而原油价格尚未跟上，裂解价差急剧拉大，沙特阿美下游业务利润飙升。二季度，原油价格上涨，炼油成本大幅攀升，利润被压缩，导致下游业务利润环比下降。然而，由于全球炼油产能减少，且成品油需求并未大幅下降，炼油利润率仍维持在历史高位，即便环比暴跌，下游利润仍远超去年同期。

上下游业绩分化凸显了沙特阿美战略的抗风险性，上游业务提供价格弹性，下游业务提供边际缓冲，两者在不同阶段交替发力。今年一季度该公司下游业务发挥主要作用，二季度上游业务则成为盈利的绝对主力。具体而言，当国际油价上涨时，由于沙特阿美上游业务成本较低，几乎可将收入全部转化为利润，弹性极大。同时，下游业务主要使用沙特阿美自产原油，国际油价高企时，虽然炼油成本有所提高，但因为成品油价格上涨，下游业务也能获得可观的利润；如果国际油价过低，下游业务则可购入低价原油，再炼制为成品油销售以赚取价差。因此，无论国际油价如何变化，该公司下游业务均能保证一定程度的盈利。

如果霍尔木兹海峡未来恢复通航，油价下跌，沙特阿美上游业务利润将大幅下降，但下游业务成本也将随之降低、利润将回升，可保证公司整体利润不会大幅下降。（本文财报数据由晨晓提供）