短期地缘红利难掩行业深层结构性矛盾

[中国石油新闻中心 2026-08-25]

上半年行业经营业绩明显好转，核心驱动来自地缘冲突推升的产品价格红利，而国际市场原油及大宗基础产品总体供过于求的局面没有改变，国内石化产品结构性矛盾突出、“内卷式”竞争加剧等问题尚未从根本上解决，行业持续向好的基础尚不牢固。

盈利高度依赖外部地缘扰动，价格波动风险居高。2月底以来，受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻、海外化工装置减产停工，布伦特原油上半年均价为92.6美元/桶，同比上涨28.9%，原油涨价沿产业链向下传导，带动化工品价格全线走高。4月末欧洲化工原料指数暴增61%，3月布伦特原油价格创下5年来单月最大涨幅，71种有机化学品、54种合成材料中超八成3月起价格同比上涨。但这种上涨具有极强的偶然性与脆弱性，5月欧洲化工原料指数环比大跌13.6%，价格剧烈震荡凸显行业抗风险能力短板。从供需基本面看，全球原油与大宗化工品整体供大于求格局并未改变，一旦地缘冲突缓和、海外装置重启，产品价格极易快速回落，上半年行业高利润难以长期维持。傅向升提醒，当前市场对企业业绩存在片面解读，部分企业去年同期净利润率不足1%，今年利润数十倍增长仅为低基数修复，实际经营质量提升有限，不能简单以增幅判断行业发展成色。

供需失衡、高低端结构错配仍是行业核心痛点。近10年来国内石化装置集中建设投产，炼油、乙烯等主体装置和主要产品产能相继登顶全球第一，满足了国内市场对石化产品需求、填补了国际市场短缺。但就供求关系来看，在部分缓解结构性失衡矛盾的同时，又部分加剧了供过于求、供需失衡的状态。环氧丙烷、聚丙烯、尼龙66等十余类产品已列入产能过剩风险清单。“十四五”期间，乙烯、PX、PTA等产品产能增幅最低30%、最高超77%，低端产品无序扩产催生“内卷式”价格战，持续压缩行业平均盈利空间。与之相对，高端电子化学品、高性能特种材料、专用催化剂等产品长期依赖进口，“低端过剩、高端短缺”的结构性矛盾没有根本缓解。行业必须摆脱规模扩张的传统路径，严控“两高”项目、落实产能置换、淘汰低效落后产能、推动存量优化已迫在眉睫。

全球贸易保护升级，外贸长期承压风险加剧。全球经济复苏乏力背景下，单边主义、制造业回流成为多国政策选择，美欧持续出台贸易限制措施。今年3月欧盟发布《工业加速器法案》，通过市场准入、投资审查、产业扶持等手段系统性挤压我国化工产品在欧洲的市场空间。中东地缘冲突反复扰动全球物流通道，原料进口、产品出口不确定性持续走高，尽管上半年出口数据亮眼，但全年外贸环境难言乐观，海外市场拓展、贸易风险防控成为企业长期课题。

企业内部经营短板突出，效益提升仍有巨大挖潜空间。上半年行业亏损面高达28.4%，油气开采、炼油、化工三大板块亏损面均超27%，亏损企业亏损额占行业利润总额的18.1%。若通过挖潜增效，亏损面、亏损额都下降1个百分点，行业效益还会大幅改善。资金占用问题拖累企业经营效率，全行业应收款同比增长10.1%，产成品同比增长12.3%，库存同比增长8.9%，大量流动资金沉淀在应收与存货环节，周转效率偏低。成本端压力同步显现，全行业营业成本同比增长5.3%，财务费用同比增长18.6%，其中化工板块财务费用增幅达27.1%，管理费用同步上行，资金统筹、精细化成本管控是企业增效的关键抓手。